Cómo hacer que casi todo sea seguro

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Por Michael Taillard

Cuando la gente habla de valores, lo más frecuente es que se refieran a valores de renta variable, también conocidos como acciones. Sin embargo, los valores de renta variable ni siquiera se acercan a ser el único tipo de valor que existe. Los valores incluyen cualquier inversión financiera que deriva su valor de un activo subyacente.

Así que mientras que las acciones son un tipo de seguridad cuyo valor se deriva de la propiedad en una corporación que también está cambiando de valor, los bonos derivan su valor de los activos subyacentes, al igual que los fondos mutuos y los derivados. Con eso en mente, la gente puede hacer valores de casi cualquier cosa.

La bursatilización es la creación de nuevas formas de valores, o nuevas clasificaciones de un valor existente, basadas en algún activo que actualmente tiene valor o valor futuro pero en el que nadie está todavía invirtiendo. El objetivo es recaudar fondos y distribuir el riesgo entre un grupo de personas en busca de riesgo. Usted puede hacer esto con casi cualquier cosa que tenga valor. Eso es la securitización, y es una tendencia común en la ingeniería financiera.

Considere el papel del comercio de productos básicos. Aunque no se considera una forma de ingeniería financiera, ayuda a ilustrar lo que es la titulización. En el comercio de productos básicos, los intermediarios actúan como intermediarios entre los productores y los elaboradores o minoristas, por lo general para los bienes agrícolas y los recursos naturales, aunque también se incluyen otras cosas.

Puedes securizarlo todo

Si la gente puede titulizar cosas como el café, el oro y las empresas, ¿por qué no pueden titulizar todo? La respuesta: Ellos pueden! Una de las tendencias de la ingeniería financiera es encontrar activos que tengan valor y titulizarlos, desarrollando valores que deriven su valor de ese activo.

Probablemente el desarrollo más exitoso en materia de titulización, medido por la popularidad de su uso, es el título respaldado por hipotecas (MBS, por sus siglas en inglés). Un MBS comienza con los bancos; ellos emiten hipotecas como cualquier banco normal.

Los flujos de caja futuros de esos préstamos hipotecarios se consideran un activo ahora, porque el banco recibirá pagos del prestatario tanto para el saldo principal como para los pagos de intereses. Los bancos venden entonces valores que utilizan esos flujos de caja futuros como activo subyacente.

Los bancos venden los valores en efectivo a los inversores y luego reembolsan a los inversores utilizando los flujos de caja futuros de las hipotecas. Los inversores generan un retorno de la inversión, y los bancos utilizan el capital obtenido de la venta de los valores para reinvertir y aumentar el valor actual de los flujos de caja futuros a partir del mayor número de hipotecas emitidas.

Por otra parte, las estadísticas monetarias y bancarias son un medio para que los bancos, en particular los más pequeños, limiten su exposición al riesgo mediante la concesión de préstamos. Debido a que una hipoteca que entra en mora no sigue generando flujos de caja, el titular del MBS es el que pierde el valor de su inversión en caso de mora hipotecaria, no el banco.

Al vender préstamos hipotecarios al mercado de inversión en forma de MBS y distribuir así el riesgo entre un grupo más amplio de personas, los bancos pueden reducir su propia exposición al riesgo de estos préstamos. (En estos MBS, las hipotecas múltiples se agrupan en un solo título llamado certificado de traspaso.)

Suena bien, pero como con la mayoría de los nuevos productos financieros, hay nuevos riesgos. Esta distribución del riesgo en forma de bonos respaldados por hipotecas de alto riesgo también contribuyó a distribuir el riesgo de las hipotecas de alto riesgo entre una mayor variedad de bancos, lo que hizo que los errores de un número menor de bancos perjudicaran a una gama más amplia de otros bancos e inversores. El daño causado fue mucho peor y mucho más generalizado de lo que hubiera sido de otro modo.

Imagine, por un momento, las posibilidades de securitización. ¿Con qué cosas entras en contacto que tienen algún tipo de valor futuro o valor actual sostenido? ¿Qué hay de una empresa manufacturera?

En lugar de emitir deuda para comprar una máquina, la empresa podría vender valores sobre los flujos de caja futuros generados por la venta de los productos que fabrica la máquina y reembolsar a los inversores utilizando los beneficios. Si la empresa quiebra, los productos son malos o la máquina se rompe, entonces el riesgo se distribuye al mercado de inversiones de la misma manera que los valores respaldados por hipotecas.

Cortar los valores en tramos

La ingeniería financiera ha llevado la titulización aún más lejos, dividiendo los valores individuales en clases, llamadas tramos, de inversiones que tienen diferentes períodos de amortización. Esta estrategia varía el importe del riesgo de tipo de interés asociado a cada tramo y atrae a una gama más amplia de inversores a un único valor.

En el caso de los valores respaldados por hipotecas, por ejemplo, esta división es una clase especial llamada obligaciones hipotecarias garantizadas, y los tramos se clasifican por clase: A, B y C. Los inversionistas de cada clase reciben su parte de los pagos de intereses mientras su parte del capital aún no haya sido pagada.

En cuanto al capital, las acciones de Clase A reciben su reembolso en primer lugar, luego las de Clase B y finalmente las de Clase C. Por lo tanto, aunque los accionistas de Clase C recibirán más pago de intereses a largo plazo, también están aceptando un mayor grado de riesgo de que las tasas de interés excedan los pagos que están recibiendo actualmente. El tramo de clase A es el de menor riesgo, pero se amortiza en un período de tiempo más corto.

La clase que elijan los inversores depende en gran medida de su nivel de evasión de riesgos, así como de sus necesidades estratégicas de cartera actuales.

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